Финансовый план

 Седьмой раздел бизнес-плана. Он обобщает и сводит в единое целое в стоимостном выражении все расчеты, производимые в предыдущих разделах, определяет возможные результаты принятых решений.
Финансовый план включает: расчет величины и определение источника получения средств, необходимых для организации дела, про­гноз объемов реализации, баланс денежных расходов и поступлений, таблицу доходов и затрат, сводный баланс активов и пассивов пред­приятия, график достижения безубыточности, налоговое окружение.
Если собственных средств, для организации дела не хватает, приходится прибегать кредитам или просить субсидию у государства. При этом необходимо просчитать по­требность в заемных средствах и соизмерить ее с возможностями свое­временного погашения ссуды, тем более что кредит сейчас выдается в основном на короткий срок и под высокие проценты от 17 до 56 процентов годовых в зависимости от обеспеченности кредита. При получении кредита важно убедиться, что прибыль от использования кредита окажется выше за­трат по его привлечению. Другой способ привлечения необходимых средств — найти партнера (соучередителя), желающего вложить свои деньги, тот или иной капитал (здание, оборудование и т.д.) в дело. Таким партнером может выступать физическое или юридическое лицо, государственные и общественные организации, но в этом слу­чае возникает так называемая партнерская собственность, и доход от бизнеса делится либо поровну, либо в зависимости от величины участие в уставном капитале.
Получение денежных средств за счет гранта или субсидии от государства позволяет с экономить на процентах, но предусматривает целевое использование денежных средств.

Таблица 12. Источники финансирования (на начало реализации проект)

Таблица налоговое окружение показывает, какие налоги и обязательные отчисления во внебюджетные фонды, с какой процентной ставкой и периодичность должен будет уплачивать предприниматель.

Таблица 13. Налоговое окружение и обязательные платежи во внебюджетные фонды.

Сезонные колебания цен (без учета инфляции), цены указываются в процентах для каждого календарного месяца годового цикла. За 100% принимается цена, приведенная в таблице 9.

Таблица 14. Сезонные колебания цен на продукцию в %.

При отсутствии сезонных колебаний цен данная таблица не приводится.
Калькуляция себестоимости продукции (услуг) выполняется, исходя из оценки затрат предприятия при работе на полную (проектную) мощность на основе данных, приведенных в таблицах 6, 7, 10, а также 5 (амортизация).
Для проектов, направленных на снижение себестоимости выпускаемой продукции (оказания услуг), привести для сравнения текущую калькуляцию себестоимости (без учета реализации проекта). 
Расчет выручки выполняется на основе исходных данных, приведенных в представленных таблицах выше, для каждого интервала планирования.
Оценка потребности проекта в оборотных средствах (чистого оборотного или рабочего капитала), как правило, осуществляется на основе норм оборота (обычно в днях) основных статей текущих активов и пассивов, исходя из потребностей предприятия при работе на полную (проектную) мощность.
При этом необходимо запланировать наличие соответствующих средств на оплату сырья, материалов и комплектующих в интервалах планирования, предшествующих периоду их использования (с учетом объемов запасов, производства и условий оплаты), а поступление средств за готовую продукцию - в последующих интервалах планирования (с учетом длительности производственного цикла, объема запасов и условий оплаты готовой продукции).
Кроме того, необходимо учитывать влияние на потребность в оборотных средствах периодичности начисления и уплаты налогов.
Потребность проекта в первоначальных оборотных средствах, необходимых для нормального функционирования производства, определяется на период до выхода на запланированную проектную мощность. В дальнейшем, источником финансирования оборотных средств должна служить выручка от реализации готовой продукции проекта. 
Инвестиционные издержки проекта включают в себя предстоящие капитальные затраты и потребность в первоначальных оборотных средствах (табл. 15).
Таблица 15. Инвестиционные издержки проекта.

В таблице приводится общий объем предстоящих затрат, в том числе с разбивкой по интервалам планирования, и в разрезе капитальных затрат и потребности в первоначальных оборотных средствах.
Таблица доходов и затрат показывает доходы от продажи товаров, предоставления услуг, издержки от их производства, суммарную прибыль от продаж, общепроизводственные расходы (по видам), чистую прибыль.
Таблица 16. План доходов и расходов.

Раздел рекомендуется завершить графиком безубыточности. График дает возможность определить объем производства (критическую программу), при котором фирма начнет получать прибыль.
Квалифицированное решение финансовых вопросов - одна из самых ответственных проблем для предпринимательства. От этого в значительной степени зависят прибыльность деятельности предпринимателя, успех дела.
Однако нередко стремление предпринимателя все сделать самому, нежелание перепоручить какое-либо дело другому приводят не к самым лучшим результатам. А поскольку речь идет о таком специфическом вопросе, как финансы, где требуются специальные знания, то неудачные решения в этой области могут привести к плачевным результатам или к потере части прибыли.

Чтобы избежать такого нежелательного варианта, целесообразно в случае необходимости прибегать к услугам высококвалифицированного финансиста. Конечно, это дополнительные расходы, но они с лихвой окупятся нахождением с помощью специалиста более выгодного варианта действий

Показатели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Целью данного пункта является изложение сущности, порядка расчета и особенностей применения в бизнес-планирование показателей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Необходимость изучения данных вопросов обусловлена тем, что инвестиционный проект является либо самостоятельным объектом оценки, либо одним из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т. д.
Данный пункт позволяет потенциальному собственнику определить срок, необходимый для возврата первоначально инвестированной суммы, рассчитать реальный прирост активов от приобретения собственности, оценить потенциальную устойчивость к рискам денежного потока, формируемого конкретным объектом собственности.
Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев : ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, профессиональные интересы и навыки инвестора, финансовая состоятельность проекта , геополитический фактор и т. д.
Рассмотрим универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, либо-какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.
Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Предприниматель должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.
Для принятия инвестиционного решения необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.
Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории временной стоимости денег.
Простые методы оценки традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.
К важнейшим показателям относились:
1. Коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений (Э), рассчитывается по следующей формуле:       

Э=П/К
где, П — годовая прибыль, в руб.
К — капитальные вложения, в руб.

2. Срок окупаемости (Т)
Т=К/П
3. Показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат.
П=Сi + ЕН + Кi
где Кi — капитальные вложения по каждому варианту,
Сi — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту,
Ен — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.
Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода.
Следовательно, основным недостатком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов. Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора:

• объектов инвестирования,
• критериев оценки экономической эффективности,
• источников финансирования,
• способов использования конечных результатов.

Следовательно оценка инвестиционной привлекательности проектов должна учитывать инфляционные процессы, возможность альтернативного инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.
Усложненные методы базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, представленные в бизнес-плане, не сопоставимы. Для объективной оценки необходимо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т. е. доходы должны быть продисконтированы.
Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность в сравнении с другими альтернативными инвестициями. Оценка инвестиционных проектов с учетом временного фактора основана на применении следующих показателей:
А) Дисконтированный срок (период) окупаемости (DPBP).
Дисконтированный срок окупаемости определяется аналогично «простому», но на основе чистого дисконтированного дохода и, соответственно, дисконтированного денежного потока проекта.
Период окупаемости рассчитывается следующим образом:
Т (ок) = число лет, предшествующих году окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости.
При этом значения денежного потока приводятся к начальному интервалу планирования (дисконтируются) путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования:
dt =1 / (1 + Dt)t-1 ,
где:   t - номер интервала планирования (t = 1,2,...);
Dt – зависит от длительности t-го интервала планирования и равна: для месяца; для квартала;  для полугодия; D для годового интервала;
D – принятая ставка дисконтирования проекта (ее обоснование приводится ниже).
Рассмотрим методику расчета показателя на условном примере (см. приложение 1).
Б) Чистая текущая стоимость доходов.
Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать инвестиционные решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.
Схема расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД).
1. Определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов.
2. Суммировать приведенные доходы по проекту.
3. Сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту.
ЧТСД = ПД-ПР
где ПД — суммарные приведенные доходы,
ПР — приведенные затраты по проекту.
Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя. Рассчитываем показатель ЧТСД по анализируемому проекту «Кафе» (практикум 2).
В) Ставка доходности проекта.
Ставка доходности проекта (СДП) позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оптимального проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.
Ставка доходности проекта рассчитывается двумя способами:

• СДП=ЧТСД/ПР*100%
• СДП=ПД/ПР
  В первом случае коэффициент эффективности измеряется в процентах и показывает уровень чистого приведенного дохода на единицу затрат. Во втором случае показатель является индексом, отражающим соотношение положительных и отрицательных денежных потоков по проекту. Рассчитаем ставку доходности по анализируемому проекту «Кафе» (см. практикум 3).

Г) Внутренняя норма доходности (IRR)
Внутренней нормой доходности называется ставка дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта обращается в ноль. Соответствующая ставка определяется итерационным подбором при расчетах чистой приведенной стоимости, либо с использованием финансового калькулятора или табличного процессора Excel, содержащих встроенную функцию для расчета IRR.
Для оценки эффективности проекта значение внутренней нормы дохо-
дности необходимо сопоставлять с годовой ставкой процента по инвестиционным кредитам.
Обоснование ставки дисконтирования (D)
В соответствии с распространенным положением теории инвести-ционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования должна содержать темп инфляции, минимальную норму прибыли кредитора и поправку, учитывающую степень риска конкретного проекта.
Ставка дисконтирования без учета риска проекта (d) определяется в долях единицы как отношение ставки рефинансирования (r), установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Прави-тельством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (i):
1 + d = (1 + r/100) / (1 + i/100)
1 + d = (1 + 11/100) / (1 + 9/100)
1 + d = (1 + 0,11) / (1 + 0.09)
1 + d = 1,11 / 1,09
1 + d = 1,02
d = 0,02
Поправка на риск определяется, исходя из типовых и специфических рисков проекта, следующим образом:

Таблица 17. Пример определения интервала значений типовых рисков проекта.

Ставка дисконтирования, учитывающая риски проекта, (D) определяется в процентах по формуле:
D = d х 100 + P,
где:   P - поправка на риск.
Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, которые устраняются в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково, аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только вся совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.
Ни один из перечисленных показателей эффективности сам по себе не является достаточным для принятия проекта к реализации. Важную роль играет соотношение и распределение во времени собственных и привлекаемых для осуществления проекта средств, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только качественному (а не формальному) анализу.